研报：阳光电源全年盈利有望加速释放

事件叙述　　阳光电源公布1季报业绩预告片，预计构建归属于母公司净利润1.175-1.380亿元，同比快速增长70%~100%。　　事件评论　　传统淡季业绩低快速增长，全年盈利未来将会加快获释。由于天气、假期等影响，1季度为国内光伏传统淡季。

公司作为国内逆变器及电站BT龙头企业，业绩仍然保持低快速增长趋势，单季度净利润同比快速增长70-100%，增长速度较去年全年的56%有所不断扩大，合乎市场预期。2季度开始国内光伏将未来将会步入抢走装潮，同时公司安徽地区自身持有人电站逐步已完成并网并贡献业绩，预计公司盈利未来将会之后加快获释。

全年来看，今年国内光伏装机大年仍将沿袭，全年追加装机将未来将会超过18-20GW，从而驱动公司全年盈利持续低快速增长。　　非公开发表回购成功前进，多业务布局打造出能源互联网闭环。公司非公开发表回购方案已获得证监会核准通过，本次回购公司加码电站运营，布局新能源汽车电控，再加公司逆变器、EPC、储能业务，以及与阿里云在智慧电站方面合作，公司将构建打造出逆变器+电站研发+储能+新能源汽车的闭环平台型能源互联网企业，后期未来将会更进一步探寻购电业务，减缓能源互联网业务发展。

　　电站业务较慢前进，BT+运营双战略驱动业绩扩展。公司2013年起插手光伏电站业务，利用自身光伏产业资源及龙头优势，造就BT规模较慢扩展，预计2015年BT确认规模将超强300MW，贡献利润超强2亿元，后期规模将持续扩展。

同时，为因应电力体制改革及公司能源互联网战略，公司2015年更进一步转入光伏电站运营领域，目前不具备并网规模大约200MW，后期规模将持续稳步增长。　　储能市场愈演愈烈在即，业务未来将会放量快速增长。随着储能成本持续上升及可再生能源发展，电力体系对于储能市场需求日益下降，海外美国、加拿大、日本、德国、澳大利亚等国家皆实施涉及政策，反对储能发展，储能市场愈演愈烈在即。公司通过与三星SDI合作，利用三星电池优势及公司系统集成优势，大力拓展储能市场，后期随着生产能力获释及产品推展，公司储能业务未来将会放量快速增长。

　　保持购入评级。预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.67、1.08、1.62元，对应PE分别为34、21、14倍，之后保持购入评级。

　　风险提醒:能源互联网发展高于预期。

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