炼厂减产可能性降低 铜价重心将下移

2020年春节过后，受新冠肺炎疫情影响，铜价在春节后第一个交易日以跌停散户。几天后，市场重返理性，铜价经常出现一定幅度的声浪。然而，铜价声浪动力在2月中旬弱化，并没回补节后第一个交易日的跳空缺口。

笔者指出，市场需求压制无法规避，网卓新闻网，部分市场需求有可能是消失而非延期。春节前，市场广泛预计基础设施前置和地产完工面积增长速度由负安乐乡不会造就铜的市场需求转好，但这种预期显著落空。供应末端，随着物流完全恢复，铜冶炼厂减产的可能性较小。

此外，企业停工必须符合一定条件，下游终端消费行业不受工人到岗制约更大，铜价2月很难悲观。短期经济不受冲击当前经济受到新冠肺炎疫情的冲击无法非常简单用2003年非典(SARS)和2009年HINI时的经验来取决于，实质上面对着更大的上行压力。

一方面，当前中国经济所处的周期、外部环境和经济结构都和当年不过于一样，特别是在是2020年正处于经济转型期，而2003年享用国际化、城镇化和工业化三大红利而正处于较慢下降周期；另一方面，政策对经济短期冲击近颇2003年。对比SARS、HINI，当前为了掌控疫情传播，政府采行隔绝病毒感染人士、延期假期返工、增加公共交通、暂停公共与集体活动及其他必要措施。

这些措施就越严苛，对掌控病毒传播就越有效地，但也意味著短期内对经济的冲击越大。值得注意的是，疫情转变中国经济运行节奏，延期声浪的时间，且中小企业因现金流无法保持，债务债权人和关闭的风险上升。对于中小企业而言，私营工业企业广泛是较低现金流、低负债式的经营模式，这意味著复工时间就越宽，中小企业面对相当大的关闭风险。央行通过必要上调贷款利率、减少信用贷款和中长期贷款等方式，反对涉及企业战胜疫情灾害影响，尽管中小企业贷款等负债的成本不会上升，还款期不会缩短，但是对于它们而言，营业收入和现金流才是存活的关键。

铜市场需求更进一步下降按照往年经验，正月十五元宵节之后大多数工业企业不会停工，但是不受今年疫情影响，估算2月底大多数企业都很难停工或生产能力运营不仅有，铜的市场需求完全在2月可以视作零。根据中央的政策，企业再行停工的更好是关系到疫情防控物质、民生确保和商贸企业，而且还必须符合涉及的防疫条件，在口罩等物质短缺的情况下，在短期要符合停工的防疫拒绝很难。从铜产业看，下游停工比上游停工更加晚。据调研，目前除浙江、江苏两地外，铜加工企业已基本停工，但大多仍在前期筹划阶段，实际生产在相继完全恢复中。

劳动力更为集中于的终端下游产业如电网、地产等行业停工时间仍未确定，并向加工企业拒绝推迟交货。从市场需求角度来看，中小企业订购铜市场需求是消失而不是延期。

铜下游行业还包括铜管、铜板带上和铜箔的加工企业，多数是中小企业。不受疫情影响，防控人员无序流动，物流中断，复产延期，使得低负债的中小企业债务债权人风险减少，贴现账款有可能再度上升。中小微企业的现金流会因流动性严格、减少负债成本和延后偿还期限而提高，因很多刚性成本如房租、工人成本还是必须如常缴纳的，没营业收入根本无法覆盖面积这些成本。

作为铜消费仅次于的板块，电网投资用铜上升是确定性。1月27日开始，国网电商平台相继公布了总公司及各个分公司招标、招标推迟通报，这块铜市场需求大大延后。2月7日，国网招标完全恢复，但是对应的项目主要是特高压，对铜消费夹住较小，且下游交货有可能因招标延后而延期到下半年。

另外，国家电网将2020年电网投资计划以定在4080亿元，这比2019年同比上升了18%，2020年在2019年的基础上，铜的市场需求更进一步下降。2019年国网实际已完成投资额较计划总额减少了大约12.7%，这也是国家电网近5年来电网投资金额首次暴跌4500亿元。中电联公布的数据表明，2019年全年中国电网投资同比上升9.6%，2018年全年快速增长0.6%。图为国家电网投资计划总额和沪铜活跃合约收盘价炼厂减产可能性减少市场忧虑铜冶金减产的原因有两个：一是铜冶金的副产品——硫酸胀库；二是疫情造成物流中断，铜精矿等原材料运输阻碍。

2月10月，中央拒绝关系到疫情防控物质、民生确保和商贸企业再行停工，随着物流渐渐完全恢复，原材料运输问题不会逐步减轻，炼厂减产可能性上升。中央对粮食等物质确保更为推崇，对春耕的化肥生产不会有绿色通道或扶植政策，使得化肥厂的原材料不至于因运输而短缺。

所以，硫酸胀库有可能也不是大问题。综上，从宏观层面来看，疫情引起的混乱重返理性，铜价经常出现一定幅度的声浪，但是这并不意味著经济早已进行声浪，疫情对经济的潜在冲击仍未显出。

市场需求压制是近忧，最有一点注目的是部分中小企业现金流无法承托，项目中止，部分订购市场需求是消失而不是延期，减产的可能性随着物流完全恢复更进一步上升。市场需求要求方向，供应要求节奏，铜价焦点预计不会从节前48000—49000元/吨松动至45000—46000元/吨。

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